Hyperliquid 与华尔街的博弈：链上永续合约如何撼动百年金融秩序

查找币:余老师 | 深度分析 | 2026-05-22 00:01 | 8 次浏览 | 0 条回复

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**作者：查找币安全团队** 2026年5月13日，一个仅有11名员工的交易平台，让芝加哥商品交易所（CME）和纽约证券交易所母公司ICE联手向美国监管机构施压。这场争议的核心，是一个名为Hyperliquid的链上永续合约平台，由哈佛毕业的华人Jeff Yan创立。它绕过了传统金融体系中券商、承销商、托管行和交易平台层层抽水的百年规则，将交易直接搬到了区块链上。 ## 从IPO定价到链上博弈：Cerebras案例的技术解剖同日，AI芯片公司Cerebras的IPO定价在185美元/股，由四家顶级投行联合承销，募资55亿美元——这是2019年Uber以来美国最大科技股IPO。按4%-7%的承销费率计算，投行们一晚分走约2.2亿至3.8亿美元。这笔资金流入美国银行账户，缴纳企业所得税，发放员工奖金，再产生个人所得税，每个环节都构成美国财政部的税基。然而，在Hyperliquid上，Cerebras的Pre-IPO永续合约（代码$CBRS）已于5月1日上线。5月13日当天，合约报价291美元，较投行定价溢价57%，24小时交易量达2.3亿美元。Hyperliquid仅抽取约0.025%的撮合费，即5.75万美元。这笔资金直接进入链上账户，不经过任何华尔街中介，不缴纳美国企业所得税。关键差异在于：投行分走的数亿美元通过美国金融体系循环，产生税收；而Hyperliquid的5.75万美元完全脱离这一体系。虽然金额悬殊，但这一模式指向一个让美国财政部不安的未来——全球资产可在链上24小时交易，而美国可能无法从中获得税收。 ## 技术突破：如何绕过百年抽税体系 Hyperliquid于2023年上线，联合创始人Jeff Yan成长于Palo Alto，母亲是单亲会计。他2012年代表美国队获国际物理奥赛银牌，次年夺金，后进入哈佛全奖就读。毕业后加入顶级量化交易公司Hudson River Trading，后在波多黎各创立做市公司Chameleon Trading。2022年FTX崩盘后，他与一位匿名哈佛同学开始开发Hyperliquid。 Hyperliquid的核心技术突破在于**Pre-IPO永续合约**——在公司上市前，用户即可通过链上合约押注其未来股价。这种机制绕过了传统IPO中承销商定价、交易所上市、托管结算等环节。更关键的是，它实现了**24小时全球交易**，不受传统交易所周末休市限制。 ## 地缘政治冲击：周末战争中的链上交易 2026年2月28日周末，美国和以色列联合空袭伊朗。伊朗是OPEC第四大产油国，霍尔木兹海峡承载全球三分之一海上原油运输。然而，那个周六CME、ICE、新加坡SGX全部关闭，全球油价被冻结。战前一周，Hyperliquid上WTI原油永续合约日交易量约2100万美元。战争爆发后周末，该合约日交易量飙升至17亿美元，增长近250倍。3月20日，摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou在研报中写道：“CME的交易员根本无法做出反应。”这意味着，本应在CME成交并产生清算费、佣金、最终成为美国GDP一部分的油价交易，在Hyperliquid上完成，未给美国留下任何经济足迹。 ## 监管博弈：合规与税收的深层逻辑 5月初，CFTC主席Michael Selig公开表示，Hyperliquid这样的链上平台可能开始影响注册平台的现货或期货价格。5月14日Cerebras开盘价350美元，次日彭博社独家报道CME和ICE联手向CFTC施压。从HIP-3上线、摩根大通研报、Cerebras敲钟到彭博独家，仅214天。百年金融体系的护城河，被一段代码用7个月撕开一道口子。 **合规在美国金融体系中，与“合法”并非同一概念。** 更多时候，它指美国能否从中获得利益。Hyperliquid未违反美国法律，但未向美国交税——这可能是CME和ICE将其告上CFTC的真正原因。CFTC注册费直接进入美国财政部，未来可能的罚款也是。 ## 历史镜鉴：加密项目的合规之路加密原生项目从“野蛮人”走向“合规”的路径已有先例： - **Coinbase**：被SEC起诉、调查、罚款后，在纽交所上市成为合规公司 - **Binance**：2023年与美国司法部、CFTC、财政部达成43亿美元和解，创始人赵长鹏认罪入狱，平台继续运营 - **Kraken、Ripple**：同样经历被罚后走向合规它们的共同点是：在被罚得足够痛后，每一笔交易都通过美国体系，佣金交税、员工交税、股东收益交税。从美国财政部眼皮底下溜走的那段时间，基本结束了。 ## Hyperliquid的抉择：2900万美元只是开始 Hyperliquid的2900万美元（撮合费累计）仅是开始。如果CFTC强制其注册，它将面临两个选择： 1. **接受注册**：成为合规公司，但失去全球匿名用户基础，演变为另一个Coinbase 2. **拒绝注册**：被美国封锁IP、切断USDC通道、起诉创始人，成为被驯服或消灭的另一个BitMEX（2020年因不合规被美国司法部起诉，创始人认罪）两个选择之间或许存在其他可能性，但很难想象哪一种能让Hyperliquid继续做现在的生意——那种5.75万美元撮合费完全绕开美国财政部的生意。 **用代码绕过监管这条路，可能正在变得越来越难。** 足够大的链上市场，迟早面临一个选择：要么找到办法与美国财政部分享利润，要么承受被驱逐出美国市场的代价。 --- 本文由查找币安全团队整理发布

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