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为何大跌比市场预期的更为惨烈
查找币:余老师
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2025-11-24 17:08
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在过去的几个月里，我们的观点发生了实质性的转变：从「看空到极致反而看多」，转变为「看空并真正担忧系统正进入一个更脆弱的阶段」。这一转变并非源自单一事件，而是基于以下五个相互强化的动态因素：
1. 政策失误风险正在上升。美联储正因经济数据不确定性和经济放缓迹象明显而收紧金融环境。
2. 人工智能/巨型股综合体正从现金充裕型向杠杆增长型转型，使得风险从纯粹的股票波动转向更经典的信贷周期问题。
3. 私人信贷与贷款估值开始背离，早期但令人担忧的迹象已出现。
4. K 型经济正在固化为一个政治问题，社会契约不再可信，这种情绪最终将通过政策表达出来。
5. 市场集中度已成为系统性和政治性的脆弱点，当权重实际上集中在少数几家对地缘政治和杠杆敏感的科技垄断企业时，它们不再仅仅是增长故事，而成了国家安全问题和政策目标。
在当前环境下，我们面临着更多的不确定性和压力，而不是摆脱不确定性和压力的趋势。政策收紧、数据迷雾、信贷与私募市场的断层、回购市场的紧张等因素都预示着系统正进入一个更为脆弱的阶段。
在这一背景下，比特币也表现出了一些特殊的行为，从而引发了市场的关注。比特币的实证行为更接近于科技股 Beta，而非中性、稳健的对冲工具。尽管有着一定的投资潜力，但在当前阶段，比特币并未提供许多人所希望的对冲属性，而是与整体流动性综合体相互关联。
展望未来，我们需要正视系统正进入更脆弱阶段的事实，并做好应对准备。决策者可能会通过注入更多流动性来支撑资产价格，但这一过程可能会伴随着更加颠簸、信贷驱动和政治不稳定的特点。
在未来的时期里，我们需要更加警惕系统风险，并做好应对措施，以确保市场的稳定和可持续发展。只有在充分了解并应对当前环境中存在的各种挑战时，我们才能更好地把握未来的发展趋势。
**本文由查找币安全团队整理发布**