Wintermute：市场结构正在改善，主流代币已不再脆弱

查找币:余老师 | 行业资讯 | 2025-12-02 10:04 | 9 次浏览 | 0 条回复

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根据Wintermute的最新报告显示，加密市场正在经历一次健康的结构性调整，这是由日本央行加息预期引发的去杠杆冲击所带来的。这份报告指出了几个市场健康状况改善的迹象。 - **杠杆水平明显下降**：永续合约未平仓头寸从2300亿美元降至1350亿美元，这表明市场去杠杆的力度加大，降低了因连环清算导致市场机械式暴跌的风险。 - **基差收窄**：比特币年化基差仅为4-5%，以太坊为3-4%，这反映出期货市场的投机情绪明显降温，市场正从高杠杆的“期货驱动”模式转向更健康的“现货驱动”模式。 - **现货交易量占比提升**：真实的买盘成为价格的主要支撑，市场不再依赖借贷资金推动泡沫。 Wintermute此前多次提醒高杠杆风险，如3月份的近30亿美元多头清算和10月的“10.11崩盘”事件，其创始人指出市场因衍生品复杂和杠杆过大而脆弱。因此，这次市场结构的“重置”可以视为市场自我修正的一部分。其他宏观报告补充了流动性层面的背景。火币研报指出，美国政府停摆导致财政部一般账户（TGA）抽走约2000亿美元流动性，加剧全球美元流动性紧张，可能是资本撤离高风险加密资产的原因。Wintermute在11月初的报告中提出了一个关键矛盾：尽管全球流动性环境友好，但资金并未流入加密货币市场。这解释了宏观改善但加密市场表现疲弱的原因，也凸显了去杠杆的必要性，以清理市场内部过度杠杆，更有效地吸引外部增量资金。总体而言，Wintermute的报告勾勒出市场从“虚弱”走向“健康”的过渡。尽管剧烈的去杠杆过程可能带来痛苦，但它清除了系统内的过剩风险，降低了市场脆弱性，为未来更可持续的上涨奠定了基础。当前市场结构更像是一个蓄势待发的状态，杠杆清理干净，现货参与度增加，市场需要的不是健康度，而是吸引全球流动性重新流入的催化信号。 --- **本文由查找币安全团队整理发布**

Wintermute：市场结构正在改善，主流代币已不再脆弱

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