Twenty One资产储备公司上线首日暴跌近20%

查找币:余老师 | 行业资讯 | 2025-12-11 07:02 | 23 次浏览 | 0 条回复

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**原文来源：** 叮当，Odaily 星球日报 Twenty One Capital（NYSE: XXI），一家由稳定币巨头 Tether 和日本财团 SoftBank Group 共同支持的「比特币资产储备公司」，于12月9日在纽约证券交易平台正式登陆。然而，尽管拥有「重资产」「强背书」的优势，开盘后首日股价下跌近20%，市场反应并不友好。 ## 公司背景 - 成立于2025年初，由 Strike 创始人兼 CEO Jack Mallers 领导。 - 背后得到稳定币发行商 Tether、日本软银集团以及华尔街投行 Cantor Fitzgerald 的强力支持。 - 通过与 Cantor Equity Partners（SPAC）合并完成借壳上市。 ## 估值谜题 Twenty One持有43,514枚BTC，市值约40.3亿美元，位列全球企业持币排行榜第三，仅次于Strategy与MARA Holdings。然而，其整体市值仅约1.86亿美元，市场倍数（mNAV）低至0.046，市场仅愿意给予其比特币资产账面价值约4.6%的定价。这种极端折价背后的成因是什么？ ## 资产获取方式 Twenty One的比特币储备并非主要通过公开市场长期买入形成，而是依赖「股东输血」模式： - 初始储备42,000枚BTC来自Tether的直接注资。 - 2025年5月14日，公司通过Tether加仓4,812枚BTC，耗资约4.587亿美元。 - 通过PIPE融资与可转换债券机制，完成了额外约5,800枚BTC的增持计划。这种模式高效但资产高度集中，导致市场难以完全穿透其内部交易结构与协议约束，透明度与可持续性成为市场定价的重要折价因子。 ## DAT模式面临挑战全球已有超过70家持有加密资产的上市公司，大多数公司的mNAV已跌破1，包括Strategy。DAT模式通过债务和股权融资积累比特币，但随着市场回撤，这些公司的估值承压。Twenty One的极端折价反映了整个DAT模式的风险定价。 ## 展望与挑战比特币作为全球数字经济的「基础资本」，数字信贷体系的崛起将重塑传统信贷市场。然而，市场需要时间验证比特币在宏观体系中的角色，重新评估DAT模式在不同环境下的抗压能力。 **结语：** Twenty One等公司具备「远期正确」潜力，但市场需要时间验证其合理定价，重新评估DAT模式的风险。本文由查找币安全团队整理发布

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