Bitwise顾问：比特币市场结构分析

查找币:余老师 | 行业资讯 | 2025-12-14 13:00 | 21 次浏览 | 0 条回复

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Jeff Park的观点引发了我们对比特币市场当前状况的深入思考，揭示了供需关系的结构性失衡，这是当前市场上涨受阻的核心因素。早期持有者持续抛售与机构需求放缓构成了价格上涨的直接阻力。从链上数据的角度来看，"OG鲸鱼抛售"现象并非个案。多篇文章提及巨鲸筹码异动，特别是4月至6月期间在多个价位区间出现的大量筹码换手现象，证实了早期持有者利用相对高价位进行筹码分销的行为。同时，Glassnode的数据显示长期持有者获利颇丰，通常意味着市场顶部区域的供给压力增大。另一方面，ETF流入放缓预示着机构需求疲软。比特币ETF作为本轮周期最主要的增量资金入口，其流入速度减缓直接削弱了买盘支撑。特别是在5月至6月的数据中，"强供应弱需求"、"供需失衡"的描述频繁出现，表明市场正在经历机构主导行情后的阶段性冷却。波动率是一个至关重要的因素。比特币历史上每一次大幅上涨都伴随着波动率的显著提高，尤其是偏度向上的波动。当前的隐含波动率从63%回落至44%，显示市场情绪由贪婪转向谨慎，期权市场对未来价格上涨的预期减弱。缺乏波动性将无法吸引趋势交易者和杠杆资金的进场，横盘或下跌将进一步消耗多头的耐心。然而，市场是不断变化的。Murad提出的"牛市未结束"论调值得关注，他认为这一周期可能延长，表明当前的调整可能是中期整固而非牛市结束。链上数据也显示某些价位存在强劲支撑（如90000-100000区间约有200万枚筹码），这可能限制了下行空间。综合分析，当前市场正处于新旧资金交替的关键时期。早期参与者在兑现利润，而新进机构资金流入放缓，导致上涨势头不足。市场要突破需要两个条件：一是波动率再次增加，以吸引投机资金；二是出现新的需求驱动，如宏观政策变化或机构重新配置。只有在那时，市场才可能迈入新一轮趋势行情。本文由查找币安全团队整理发布

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