代币与股权在区块链世界的价值捕获之争

查找币:余老师 | 行业资讯 | 2025-12-24 05:02 | 11 次浏览 | 0 条回复

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Jake Chervinsky最近的观点探讨了区块链领域一个极具挑战性的议题：代币与股权在价值捕获上的分工与协同。他的看法不仅基于理论，更是基于当前监管和市场环境的深刻变化。在他看来，代币的独特之处在于其链上本质，因此其价值应当根植于链上。这种价值可以体现为参与去中心化协议治理、使用网络资源的权利，或者通过费用燃烧机制直接分享网络增长的红利。代币的核心创新在于实现了对数字财产的“自我主权式所有权”，用户无需依赖任何链下法律实体或中介，即可直接拥有和控制底层资产或基础设施。这种形式是一种纯粹的、由代码保障的产权形式。与代币不同，股权从一开始就是一个链下法律概念，其价值由公司的收入、利润和资产等链下指标驱动，并由成熟的法律和司法体系来确权和保护。尝试用代币直接捕获这些链下价值，在监管合规和技术层面都面临挑战，因为这容易被视为证券，并且可能需要引入可信的链下中介（如法律托管人、审计机构）来执行和验证，这与代币“去信任化”的初衷相悖。 Chervinsky提出的“代币捕获链上价值，股权捕获链下价值”并非一个绝对性的规则，而是一个现实框架性思路。这一观点为项目设计者提供了一个明确的方向：首先要确定要创造的价值是链上原生的还是依赖于传统法律体系，然后选择最适合承载这两种不同价值的工具。然而，这并不意味着代币和股权永远无法融合。实际上，关于真实世界资产（RWA）和股权代币化的讨论表明了两者的融合正在进行。例如，MakerDAO通过RWA将链下国债的收益引入链上，增强其稳定币的储备资产收益；而各种“股票代币化”尝试则旨在用代币代表链下股权。这些实验的核心挑战在于如何构建连接“代码即法律”的链上世界和“法律即代码”的链下世界的可靠桥梁。这座桥梁目前还很脆弱，需要复杂的法律框架、可信的中间件和透明的审计来支撑。 Chervinsky的结论是开放和务实的：并不存在一套标准模型。有些项目可能完全舍弃股权，所有价值都通过代币模型捕获（如许多纯DeFi协议）；而其他项目可能接受其代币是一种“代币化证券”，在现有的证券监管框架下运行。最关键的是无论选择哪条道路，都必须为持有者提供极致的清晰度，确保他们明确了解自己的权利和边界。这场伟大的实验才刚刚开始，其最终形态将受到技术可行性、监管容忍度和市场选择的共同影响。 --- 本文由查找币安全团队整理发布

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