CoinGlass：2025加密货币衍生品市场报告

查找币:余老师 | 深度分析 | 2025-12-25 07:00 | 8 次浏览 | 0 条回复

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**引言** 2025 年在加密货币市场演进路径中构成一个清晰的结构性分界点。这一年，加密资产从以边缘试验为主的阶段，进一步嵌入主流金融体系，市场参与者结构、交易工具体系以及监管环境均发生了结构性调整。衍生品市场在 2025 年实现了显著扩容，市场结构明显复杂化，早期以高杠杆零售投机为主的单一驱动模式被更为多元的机构交易需求所替代，市场进入「机构资本主导、合规基础设施与去中心化技术并行演进」的新阶段。一方面，传统金融资本通过 BTC 现货 ETF、期权、合规期货以及并购整合等渠道，以更大规模和更明确的合规路径进入市场，套保与基差交易需求逐步向场内产品迁移，推动 CME 的结构性上升；自 2024 年超越 Binance 成为全球最大的 BTC 期货持仓平台后，CME 在 2025 年进一步巩固其在 BTC 衍生品中的主导地位，并在 ETH 衍生品市场的持仓与成交参与度上首次逼近 Binance 的零售规模。另一方面，链上衍生品依托意图导向（Intent-centric）架构与高性能应用链，在特定细分场景尤其是抗审查交易与可组合策略执行中对中心化衍生品形成了功能性替代，开始在边缘市场份额上对 CEX 构成实质性竞争压力。更高的复杂度与更深的杠杆链条同时抬升了系统性尾部风险。 2025 年期间爆发的极端事件，对现有保证金机制、清算规则以及跨平台风险传导路径构成了规模空前的压力测试，其影响已超出单一资产或单一平台范畴，对整个衍生品生态的稳健性提出了重新评估的要求。需要强调的是，上述变动只是 2025 年市场重构的一部分切片。在宏观叙事与极端事件之外，Perp DEX 的兴起、稳定币的大规模扩张、RWA 的制度化探索、DAT 架构的发展、链上预测市场的迭代，以及各主要法域监管框架的逐步落地，共同构成了这一年的多维背景。这些内部结构性演进与外部冲击事件相互交织，构成 2025 年加密衍生品市场的整体图景与分析起点。 **市场概览** 在 2024–25 年这轮宽松 + 牛市窗口内，BTC 更接近 High-Beta 风险资产，而非独立通胀对冲工具。其与全球 M2 0.78 的全年相关性掩盖了下半年的结构性脱钩，而 11 月的下跌则验证了其 High-Beta 风险资产的本质。购入 BTC 不是对冲通胀，而是做多流动性，一旦流动性收紧，BTC 将被第一个抛售。在美联储开启降息周期、全球央行大幅放水的背景下，BTC 从 4 万美元飙升至 12.6 万美元。这种超额收益本质上来自其 2.5-3.0 的 Beta 系数，即对流动性扩张的杠杆化响应，而非独立的价值发现。地缘与政策不确定性在 2025 年成为影响市场的重要因素，全年宏观经济环境的复杂性也为衍生品市场提供了极其丰富的交易叙事。美国与中国的贸易摩擦重新升温、美联储在降息与通胀反复之间的艰难平衡、日本央行货币政策正常化引发的套利交易退潮，以及美国新政府激进的加密友好政策，共同交织成一股错综复杂的宏观合力，为衍生品市场注入了持续的波动与深度的博弈空间。整体上加密货币仍更多表现为风险资产，作为一种 High-Beta 的风险资产类别，加密货币在这一年表现出了对全球流动性状况和央行政策转向的极度敏感性。 **监管趋势** 2025 年，各主要法域在加密衍生品监管上呈现出「方向趋同、路径分化」的格局。美国在新一届政府主导下，转向以立法和牌照为核心的监管框架，将数字资产纳入国家金融战略，并通过包括 GENIUS Act 在内的一系列法案，弱化了此前「以执法代监管」的不确定性来源。欧盟则在 MiCA 与 MiFID 等既有框架下，继续执行以消费者保护和杠杆限制为核心的稳健路径，对高杠杆零售衍生品实施更严格的准入门槛。亚洲地区内部差异显著：中国内地继续维持对加密交易的高压态势，而香港与新加坡被定位为合规试验场，通过发牌制度与产品白名单争夺机构定价与结算业务；其中，新交所推出 BTC 和 ETH 永续期货，标志着部分加密货币原生产品开始被纳入传统金融基础设施。阿联酋则依托统一的数字资产监管框架，加速吸引加密企业和交易平台，将自身塑造为区域性合规中枢。整体上，针对 DeFi 衍生品的监管逐步向「相同业务、向同风险、相同监管」的原则收敛，预示链上与链下市场在合规要求上的渐进趋同。 **供给结构调整** 2025 年，BTC 在交易平台层面的供给结构出现了明显再平衡迹象，全网交易平台余额整体呈台阶式下行、从 4 月高点起进入持续去库存阶段。CoinGlass 数据显示，自 4 月 22 日附近触及约 298 万枚的年内峰值后，交易所 BTC 储备在随后数月整体呈阶梯式下行，于 11 月中旬一度下降至约 254 万枚，区间净流出约 43 万枚，降幅约 15%。这轮去库存更多反映的是筹码从交易平台向自托管地址的迁移，以及交易需求在结构上向「低周转、长持有」一侧倾斜，而非单纯的短期抛压减少。随着可交易筹码持续从交易平台侧抽离，在价格上行阶段有助于抬高边际成交价格、放大顺周期涨幅；但同样意味着，一旦宏观预期或价格走势出现逆转，前期脱离交易所的部分储备供给将对市场产生影响。 **结论** 综上所述，当前的衍生品市场呈现出鲜明的结构性机遇与不对称风险。机遇主要存在于合规现货与衍生品工具打通后涌现的低风险基差套利空间，以及高性能链上基础设施对传统中心化流动性的功能性替代；而风险则高度集中于 DAT 板块融资逻辑逆转可能引发的股权与币价双杀，以及在高度集中的 CEX 清算体系中，因尾部资产流动性错配而导致的系统性穿仓隐患。展望 2026 年，随着全球监管框架的加速趋同与流动性环境的潜在转折，市场的核心竞争力将聚焦于交易基础设施能否在极度拥挤的杠杆链条中维持清算韧性，以及资本能否在合规与去中心化之间找到最高效的流转路径。本文来自查找币安全团队整理发布。 --- 希望以上信息对您有所帮助，如有任何疑问，欢迎在查找币官方社群与我们交流讨论。

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