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华尔街围猎万亿稳定币储备市场：GENIUS Act 与 CLARITY Act 双轨驱动下的链上资产迁徙
查找币:余老师
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2026-05-13 08:01
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**本文由查找币安全团队整理发布**
过去一周，华尔街巨头几乎同步推进代币化货币市场基金布局，这一集中动作背后，是监管预期加速机构供给侧重构的信号。查找币安全团队将深入解析这一趋势，重点分析稳定币储备合规化对 Crypto 资产负债表的重塑。
## 一、巨头同步布局：三路并进的链上资产战略
5月12日，摩根大通宣布在以太坊上线第二只代币化货币市场基金 JLTXX，运行于其自有平台 Kinexys（原 Onyx）。同日，Kraken 母公司 Payward 与 Franklin Templeton 签署战略合作，计划将 BENJI 系列代币化基金整合进 Kraken 平台，用作机构抵押品与现金管理工具。此前，贝莱德已向 SEC 递交两只代币化基金申请，继续与 Securitize 深化合作。
这三家机构的同步动作并非偶然。查找币安全团队分析指出，华尔街正在从两个关键维度发动“钳形攻势”：
- **托管后端**：贝莱德、摩根大通聚焦于稳定币发行人的储备管理需求，将传统货币市场基金代币化，为未来合规稳定币提供底层资产。
- **前端抵押**：富兰克林邓普顿与 Kraken 的联手，则瞄准了 Crypto 原生交易的抵押层，通过代币化基金绕开稳定币收益禁令。
## 二、贝莱德：从托管商到储备后端“守门人”
贝莱德通过长期合作伙伴 Securitize，一次性递交了两份新申请：
1. **BRSRV**：专为满足 GENIUS Act 设计的“纯血”工具，投资范围严格限制在 93 天内短债。
2. **BSTBL**：将其存量约 70 亿美元的政府货币市场基金上链，推出代币化份额。
这一布局的深层逻辑在于：贝莱德已为 Circle 管理着约 650 亿美元储备。通过将传统稳定币托管业务彻底代币化，贝莱德试图将原生发行商降级为只负责前端发行的“分销商”。这意味着，未来稳定币发行商将不再是储备管理的主导者，而是成为代币化资产的“分销渠道”。
## 三、摩根大通：瞄准银行发行稳定币的清算后端
摩根大通的 JLTXX 在说明书中明确宣称，是为了满足稳定币发行人的储备需求。随着 GENIUS Act 为银行发行稳定币开辟明确道路，JLTXX 实质上是在未雨绸缪，试图成为未来 GSIB（全球系统性重要银行）入局发行稳定币时的标配清算与储备后端。
查找币安全团队认为，摩根大通的策略核心在于利用其 Kinexys 平台的链上结算能力，构建全天候流动性的储备管理体系。与贝莱德不同，摩根大通更侧重于银行路径，试图在监管框架下抢占先发优势。
## 四、富兰克林邓普顿 + Kraken：稳定币收益禁令下的“缝隙”套利
富兰克林邓普顿与 Kraken 的合作跳出了前两者的纯储备思路，意图打通零售与抵押。双方合作的核心在于将 BENJI（代币化货币基金）整合进 Kraken，作为机构交易的抵押品和现金管理工具。
这一模式的关键在于 CLARITY Act 的接口设计。GENIUS Act 禁止稳定币向持有人支付利息，但 CLARITY Act 草案对业务激励与被动收益进行了区分，为非稳定币类代币化资产留下了收益空间。因此，BENJI 这类代币化货币市场基金，既不是稳定币，不受收益禁令约束，又能实时结算、充作抵押品，巧妙绕过了稳定币的收益禁令。
## 五、GENIUS Act：合规框架下的数万亿美元市场
2025 年 7 月 18 日，美国总统特朗普签署 GENIUS Act。法案第 4 条给出了“合格储备资产”清单：
- 美联储账户余额
- 受保险存款
- 剩余或原始期限不超过 93 天的美债
- 以美债为抵押的隔夜回购协议
- 只投资上述资产的政府货币市场基金
每发行一美元稳定币，就必须以上述资产做 1:1 背书，且禁止向持有人支付任何利息或收益。这套规则简洁但边界清晰，围绕“合格储备”建起了一道明确的产品边界。
市场预期方面，财政部长贝森特去年 6 月表示，稳定币市场达到 2 万亿美元“是非常合理的数字”。花旗预测 2030 年基础情景 1.9 万亿、乐观情景 4 万亿；渣打银行估算届时代币化货币市场基金一项就将达 7500 亿美元。
## 六、CLARITY Act：补齐合规拼图的另一块
美国参议院银行委员会定于 5 月 14 日对 CLARITY Act 进行 markup 审议。这部法案与 GENIUS Act 形成配套：
- **GENIUS Act**：规范稳定币发行
- **CLARITY Act**：划定数字资产市场结构与 SEC/CFTC 管辖边界
两者之间有一处关键接口：GENIUS Act 禁止稳定币向持有人支付利息，CLARITY Act 草案则对业务激励与被动收益进行区分，为非稳定币类代币化资产留下收益空间。这道防火墙，恰恰使 BENJI 这类代币化货币市场基金成为稳定币之外的链上收益型现金管理工具。
## 七、技术视角：链上结算成为差异化竞争分水岭
在同样的合规框架下，是否上链已成为巨头间差异化竞争的分水岭。摩根士丹利虽推出了满足合规储备要求的 MSNXX 基金，但并未采用任何链上结算技术。而贝莱德、摩根大通、富兰克林邓普顿则选择了链上化路径。
查找币安全团队认为，链上结算带来的全天候流动性与资产可组合性，是下一代美元储备的真正护城河。这意味着：
1. **流动性优势**：7×24 小时实时结算，支持即时抵押与赎回
2. **可组合性**：代币化资产可与 DeFi 协议、交易平台无缝集成
3. **透明度**：链上审计与实时监控，降低对手方风险
## 八、安全风险提示
尽管链上代币化资产带来了效率提升，但查找币安全团队提醒关注以下风险：
- **智能合约漏洞**：代币化基金依赖智能合约执行，需经过严格审计
- **监管不确定性**：GENIUS Act 实施规则须在 2026 年 7 月 18 日前敲定，CLARITY Act 能否如期推进存疑
- **市场集中度风险**：若仅少数几家机构控制储备资产，可能形成系统性风险
- **跨链互操作风险**：不同链上资产之间的结算与清算需要标准化协议
## 九、结论与展望
华尔街巨头同步布局代币化货币市场基金，标志着稳定币储备市场正经历从“原生发行商主导”到“合规资管机构主导”的结构性转变。GENIUS Act 与 CLARITY Act 双轨驱动下，链上资产正在吞噬 Crypto 资产负债表的核心部分。
未来 12-18 个月，随着监管规则落地，预计将有更多传统资管机构入场。查找币安全团队将持续关注这一趋势，为用户提供专业的技术分析与安全评估。
**本文由查找币安全团队整理发布**
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